By Pandemi COVID-19 pada tahun 2020 menjadi salah satu ujian ekonomi terbesar dalam sejarah modern Indonesia. Aktivitas ekonomi menurun tajam, penerimaan negara merosot, sektor usaha mengalami tekanan besar, dan jutaan masyarakat menghadapi ancaman kehilangan pekerjaan. Dalam situasi seperti itu, dunia memasuki fase kebijakan ekonomi luar biasa yang dipimpin oleh negara-negara maju, terutama Amerika Serikat, melalui kebijakan quantitative easing (QE). Menariknya, meskipun QE merupakan kebijakan moneter domestik Amerika Serikat, dampaknya terasa sangat besar bagi Indonesia. Hal ini menunjukkan betapa eratnya keterhubungan ekonomi global dan bagaimana Indonesia berusaha memanfaatkan gelombang likuiditas internasional untuk menjaga stabilitas ekonominya.
QE pada dasarnya adalah kebijakan bank sentral menciptakan uang baru secara digital untuk membeli aset keuangan dalam jumlah besar. Ketika pandemi melanda, Federal Reserve (The Fed) menurunkan suku bunga mendekati nol dan menyuntikkan triliunan dolar ke sistem keuangan global. Tujuannya adalah mencegah ekonomi Amerika jatuh lebih dalam, menjaga likuiditas pasar, dan mendorong aktivitas ekonomi. Namun karena dolar merupakan pusat sistem keuangan dunia, limpahan likuiditas tersebut tidak berhenti di Amerika Serikat. Uang dalam jumlah besar mengalir ke pasar global, termasuk ke negara berkembang seperti Indonesia.
Bagi Indonesia, situasi ini menjadi peluang sekaligus tantangan. Pada awal pandemi, kondisi ekonomi domestik sangat rentan. Rupiah sempat melemah tajam mendekati Rp16.000 per dolar AS akibat kepanikan pasar global. Investor asing keluar dari pasar saham dan obligasi Indonesia untuk mencari aset yang dianggap lebih aman. Pemerintah juga menghadapi tekanan berat karena penerimaan pajak turun drastis sementara kebutuhan belanja negara meningkat tajam untuk kesehatan, bantuan sosial, dan pemulihan ekonomi.
Dalam kondisi seperti itu, QE Amerika Serikat secara tidak langsung membantu Indonesia melalui beberapa mekanisme penting. Pertama, kebijakan tersebut menciptakan limpahan likuiditas global. Ketika suku bunga di Amerika Serikat mendekati nol dan imbal hasil obligasi AS turun sangat rendah, investor global mulai mencari negara lain yang menawarkan keuntungan lebih tinggi. Indonesia menjadi salah satu tujuan karena obligasi pemerintah Indonesia memiliki yield yang relatif menarik dibanding negara maju.
Akibatnya, modal asing perlahan kembali masuk ke pasar obligasi dan pasar saham Indonesia setelah sempat terjadi arus keluar besar pada awal pandemi. Masuknya dana asing ini membantu menstabilkan rupiah dan menjaga kepercayaan pasar terhadap ekonomi Indonesia. Pemerintah juga lebih mudah menerbitkan surat utang untuk membiayai defisit anggaran yang melonjak akibat pandemi.
Kedua, QE membantu menciptakan stabilitas psikologis di pasar keuangan global. Ketika The Fed mengumumkan stimulus besar-besaran, pasar melihat bahwa bank sentral Amerika siap menjadi “penopang terakhir” sistem keuangan dunia. Kepanikan mulai mereda dan investor kembali berani mengambil risiko di negara berkembang. Indonesia memperoleh manfaat dari perubahan sentimen tersebut.
Namun yang menarik adalah bagaimana Indonesia tidak hanya pasif menerima dampak QE global, tetapi juga menjalankan strategi domestik untuk memanfaatkannya. Bank Indonesia mengambil langkah koordinasi erat dengan pemerintah melalui kebijakan yang sering disebut sebagai burden sharing. Dalam kebijakan ini, Bank Indonesia membeli obligasi pemerintah di pasar perdana untuk membantu pembiayaan penanganan pandemi. Ini merupakan langkah yang sangat tidak biasa karena secara tradisional bank sentral menjaga jarak dari pembiayaan langsung terhadap pemerintah.
Melalui kombinasi likuiditas global dari QE Amerika dan kebijakan domestik Bank Indonesia, pemerintah memiliki ruang fiskal lebih besar untuk menjalankan program pemulihan ekonomi nasional. Dana digunakan untuk bantuan sosial, subsidi kesehatan, dukungan UMKM, hingga insentif bagi dunia usaha. Tanpa stabilitas pasar keuangan dan dukungan likuiditas tersebut, kemampuan pemerintah menghadapi krisis kemungkinan jauh lebih terbatas.
Namun di balik manfaatnya, pengalaman ini juga memperlihatkan sisi rapuh struktur ekonomi Indonesia. Stabilitas ekonomi domestik ternyata masih sangat dipengaruhi kebijakan moneter Amerika Serikat. Ketika The Fed melonggarkan kebijakan, Indonesia mendapat manfaat berupa masuknya modal asing dan penguatan pasar keuangan. Tetapi ketika The Fed mulai menaikkan suku bunga pada 2022 untuk melawan inflasi, tekanan kembali muncul. Rupiah melemah, arus modal asing menjadi lebih volatil, dan biaya utang meningkat.
Kondisi ini menunjukkan bahwa ketergantungan terhadap likuiditas dolar masih menjadi tantangan besar bagi negara berkembang. Indonesia memang berhasil memanfaatkan momentum QE untuk melewati masa krisis pandemi, tetapi keberhasilan itu juga memperlihatkan bahwa ekonomi nasional masih rentan terhadap perubahan kebijakan negara maju.
Karena itu, pelajaran penting dari pengalaman pandemi bukan sekadar tentang efektivitas QE, tetapi juga tentang perlunya memperkuat ketahanan ekonomi domestik. Indonesia perlu memperdalam pasar keuangan nasional, memperkuat penggunaan mata uang lokal dalam perdagangan internasional, mengurangi ketergantungan terhadap modal jangka pendek asing, dan memperbesar basis industri domestik agar tidak terlalu mudah terguncang oleh perubahan arus modal global.
Pada akhirnya, QE Amerika Serikat memang membantu Indonesia melewati salah satu periode ekonomi paling sulit dalam sejarah modern. Namun pengalaman tersebut juga menjadi pengingat bahwa selama sistem keuangan global masih berpusat pada dolar, kebijakan moneter Amerika akan terus memiliki pengaruh besar terhadap arah ekonomi Indonesia. Tantangan bagi Indonesia ke depan adalah bagaimana memanfaatkan keterhubungan global tanpa terjebak dalam ketergantungan yang terlalu dalam terhadap dinamika ekonomi negara lain.
